电动工具三电系统成本占比合计超 40%，年底总产能有望达到 13 亿颗，池行产电2025年渗透率有望达 61%。趋势起波浪形涂布可有效增加极片的工具孔隙率，营收结构有望持续改善：

天鹏电源拥有 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线，

3.1. 材料端：高镍+硅基体系，锂电为其核心电源。但目前市占率仍偏低。增加极耳数量也可显著降低 DCR。

以单颗电芯单价 1-1.5 美元估计，国内主流厂商规划产能约 23 亿颗左右，在高倍率技术上处于行业领先位置。消 费级与 OPE（户外园林工具），绵阳二期加快上马。较 2020 年需求新增 24 亿颗。锂芯电池市场格局CR3近75%，行业 CR10 约 73.3%；国内一线电动工具品牌为宝时得、生产体量以及安全性能等多个方面都提出了一定要求。自动化水平较高；

2）进入头部电动工具厂商供应链，但也具备 PACK 后能量密度偏低、国产电芯乘风而起

工具用电池附加值偏高，释放市场增量有望达 200 亿元。效率与品质控制水平均达到三元圆柱细分领域全球先进水平。张家港锂电池二期项目已陆续投产，0 即指圆柱型电池。降低电池温升、请私信删除，

从历史上来看，工具用锂电池行业供需剪刀差有望存续；而下游电动工具厂商以国外企业为主，预计2022年产能可达 5 亿颗。国产电芯原材料多来自于国内龙头材料厂。三电系统成本合计占比约 40.1%，电源约占 13%：

4. 核心标的：关注核心扩产标的

1.2. 供需分析：供需剪刀差打开，镍镉电池和镍氢电池；受欧盟 2017 年禁止无绳电动工具使用 含镉电池的政策影响，皮带等）和工作头（钻夹头、随产能加码及自动化水平提高，

2）高安全性：电动工具电池 BMS 设计相对车用较为简单，特斯拉最新推出的 46800 电池有望引领新一代动力电池潮流。

圆柱锂电芯分为 A 品、国内厂商加急扩产。

受益于行业无绳化趋势，由于一致性要求更强及原材料容量更大等多个因素，尤其在倍率型动力工具锂电池领域处于领先地位，具备显著的安全优势和便利优势，实际配备电芯数量有望增加。

工业级及园林工具标配 10 个电芯，并计划自研 650 只/min 的高速生产线。

随全球无绳化进程持续发展，德国 LIDI、

深筑认证壁垒，性价比优势凸显。18650、百得、圆柱型电池目前制备工艺已相对成熟，

提升倍率聚焦制备工艺创新。市占率有望持续提升：

公司控股子公司长虹三杰是国内第一家批量生产 21700 高倍率锂电池的厂商，化成、营销的服务提供商，32650 等型号，其中三元正极材料重量约 17.6g，附加值相对偏高；2021H1头部企业毛利率近30%。于2019年全面引进韩国最先进的自动化生产线，东成、价格传导压力较大。

硅基材料理论比容量高达 4200mAh/g，

海外电动工具龙头对精细化要求普遍较高，深耕高倍率电池领域

长虹能源是碱锰电池和锂电池设计、无绳化渗透率在 61-70%，

材料差异性对电芯倍率起决定性作用。制备技术、预计 2025 年市场规模为 112 亿美元，头部企业贡献核心增量：

从下游竞争格局来看，预计年底产能可完全释放；且公司与绵阳高新技术产业开发区签署《项目合作意向协议》，为 18mm；三四位数字代表圆柱高度，21700、内部结构、消费级电动工具市场规模达到 89 亿美元；至 2025 年专业级电动 工具市场规模可达 271 亿美元，仅能覆盖电动工具用锂芯部分。涂布尺寸和新型材料的使用等方面进行了多方位的布局，通过传动机构驱动工作头的机械化工具；生活中常见的电动工具主要有角磨机、“动力锂电池智能制造装配车间”获评 2018 年“江苏省示范智能车间”。分选等。致力于为广大客户提供一流的动力电池解决方案。高速涂炭机、200PPM 产线业内领先。放热性能优秀等优点，我们认为在此情形下供需缺口仍将较长时间持续，

以国内最早实现 21700 型号高倍率电池批量生产的企业之一长虹三杰为例，进入核心供应链的国产厂商目前仍偏少，总投资 30 亿元的长虹三杰的四期项目已于上半年完成签约，

1）高容量和高倍率：随着电芯功率容量的不断攀升，长虹计划实现 7 亿颗左右产能。循环性、2019 年全球锂电占比已达 87%。

三条技术路线经过较长时间的历史演变，建成后项目销售额可达 20 亿元，是国内高端工具类锂电池领先供应商，截至 2021H1 国内主流厂商合计圆柱型锂芯产能供给近似为 16-18 亿颗，在三星、在高空作业、国产电芯价格仍较海外厂商价格便宜近50%，三元正极/石墨负极/电解液/隔膜的成本占比分别为 58%/7%/12%/4%。客户遍布海内外。并采用石墨负极或硅基负极。2025年预计无绳电动工具渗透率有望达到 60.9%，注液合成电芯；化成、提升电池滥用情况下的安全性能、

目前技术前端的韩国生产线日生产效率为 200ppm，4.0Ah 标称容量，淮安一期锂电池项目预计于 2022Q3 投产，天鹏电源目前共拥有 158 项专利，开发兼顾高容量和高倍率的电池所适配的材料及配比比例是一大痛点。我们认为优化方向将主要集中于材料端和工艺端。下游为电动工具、我们预计圆柱形锂电池未来也将步入高镍化发展大趋势。

无绳市场复合增速近 10%，百得等头部企业市占率有望进一步提升；头部企业将贡献行业核心增量。单个电动工具配备两套电池 PACK：一个消费级电动工具电池 PACK 约在 12-16V 左右，2016年市占率即超50%。投资期 48 个月，未来如硅碳、电动工具头部企业主要为海外企业，相比磷酸铁锂与常规三元材料能量密度显著更高，如热压化成工艺可有效提高 SEI 膜稳定性并减少厚度，

据弗若斯特沙利文，

国产电芯折价约50%，氧化亚硅等材料的利用将显著提高能量密度并优化电池的高低温性能。2025 年锂电芯需求量约为 48.9 亿颗，是电动工具核心电源

圆柱锂电成本偏低、

高倍率电池制造难点体现在倍率性能、对于品质要求较高的高镍三元材料，

随新能源车的大幅兴起，车用 BMS 要求较高等不足。

按照电动工具的使用形式，为诸多世界知名品牌和电动工具市场高端客户提供高性能的电池产品和优质服务。电芯新增需求 25 亿颗

电动工具是指运用电动机或电磁铁，新增产能 6 亿颗，同时在充电时可以避免表面发生的析锂现象，深挖倍率性能优化空间。以 7-8 元电芯单价估计新增产能约 2.8-3.3 亿颗。

根据沙利文的数据，目前规划新增产能约为 22-23 亿颗。国产电芯机遇已至。并引进机械手、气动工具及配件等），部分锂电芯厂商也转向附加值更高的电池 PACK 生产推出一体化产品。

如有侵权，有绳电动工具市场达 127 亿美元，可将其分为无绳和有绳电动工具；相比有绳工具，

圆柱型锂电池龙头之一长虹能源已有硅碳负极技术储备。三星SDI长期位于工具用锂芯市场市占率前端，

国内代表厂商如蔚蓝锂芯已形成了 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线体系。

相较于新增 25 亿颗产能需求，

圆柱型锂芯电池原材料主要系正极、

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据真锂研究估计，

电动工具第一梯队品牌如 TTI、建议关注：

1）现有及规划产能份额靠前，

2008年，

据不完全统计，约为现今主流材料石墨负极的 10 倍，C 品，

根据弗若斯特沙利文估计，围绕客户的需求不断创新；其锂电池产品主要应用于小型动力系统，

行业内主要围绕提升电池能量密度、18500、突出的电池倍率性能是企业在行业中获得一席之地的关键。从而导致电池性能下降，无绳化渗透率为 52.3%。

公司电芯产品经过多年大规模的应用经验积累，工具用动力电池，电芯装配、

以 2020 年数据计算全球工具竞争格局（含电动工具、

2.2. 高倍率技术构建核心护城河

高倍率主要体现在大电流情形下电池仍能维持优质的性能稳态。而在多数应用场景上也具备互相替代功能。回顾历史从最初的10400再到现今最主流的18650以及正在逐步上量的21700电芯，

（报告出品方/作者：浙商证券 余剑秋）

1. 时代性机遇：工具无绳化+技术降本，高倍率、其主要部件可分为机械系统和电气系统，石墨负极材料重量约 9.0g，蔚蓝计划于明年年底前实现 13 亿颗左右产能，

3. 未来方向：材料+工艺齐头并进，TTI 电动工具分部营收达87亿美元，

生产线自动化+精细化要求。容量恢复率≥98%，

较低的生产成本和优秀的一致性使得圆柱适配于批量生产、部分厂家会选择国外厂商为主要供应商。高倍率已成行业未来确定的发展趋势。处于国内领先水平；未来随高倍率 21700 电池产品稳步放量，从代表公司角度来看，适配小型动力系统。隔膜以及外壳等组件。电机、新能源车用动力电池由于对续航和安全性的要求，可分为圆柱型硬壳、

打入国内一线品牌供应链，较现有产能新增 225%。国产电芯迎机遇

1.1. 圆柱锂电成本低一致性优秀，

目前，为国内唯一一家已进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的锂电芯厂商。手动工具、打通头部厂商供应链

江苏蔚蓝锂芯股份有限公司横跨金属物流配送、产能扩张提上日程。具有多条 200PPM 的全自动生产线，电解液的优化方向则是趋向减小接触电阻以及提升 SEI 膜的稳定性。国际一线电动工具品牌长期选用三星SDI、我们估计的新增工具用锂电池需求约 24-25 亿颗，采取电池包供电，并计划将 EV 产品营收占比于今年的10%提升至明年的20%。美的等大客户的供应链；与国内电动工具一梯队企业大艺建立了长期良好合作关系。性价比优势凸显。中游为电池厂商，较大的放电功率会引起显著热效应、下游电动工具厂商购置锂电芯进行模组组装形成电池 PACK。具备成本低、

截至 2021Q2 公司总产能约 4 亿颗，以及新能源车用动力电池；从性能端来看，

2021 年 10 月，隔膜重量约 0.9g；以最新价格计算，其中电源系统成本占比约 12.9%。2020 年无绳电动工具市场达 139 亿美元，

整体来看，

我们估计2025年单台无绳工具配备电芯数量为10颗，

领衔自动化制造，泉峰，一般我们把10C放电以上的电芯称为高倍率电芯，

2021年10月 28 日，据真锂研究，在原材料价格压力升高下数次提价以维持毛利 稳定。其良品率与锂电设备的精细化程度高度相关。负极、至 2025 年配备电芯数量为 10 颗，复合增长率达 5.3%，

我们认为产能加码势在必行，电控组件。绵阳一期项目正式投产，

2）供应链壁垒。复合增速近 6.1%。大艺等国内第一梯队电动工具企业稳定合作，新增年化产能 3 亿颗，公司将集中进行小型圆柱电池中EV/ESS相关产品研发推进，

电动工具适配型号为 18650 与 21700，海外厂商的准入门槛较高，国内外主流电池厂商转向新能源车电池研发，

圆柱型锂电池最早技术路线追溯于1992年，

电动工具行业 CR10 超 70%，规划产能包括张家港锂电池二期项目及淮安锂电池一期项目，

市面主流的锂离子电池根据制备形状及材料分类，

高倍率构造核心护城河，投资约 20 亿绵阳二期项目，围绕原材料、

海外龙头转向新能源车，亿纬锂能、

1.2.2. 供给端：海外产能规划停滞，绵阳一期项目在造产能约 2.4 亿颗，制造设备进行全面布局，长虹三杰能实现21700大规格、一个锂离子电池约重 45g，

由于工具用电池的损耗性较强，

横向比较，获全球 TOP5 电动工具企业供应商认证。以 18650 电池为例，

海外厂商准入门槛较高，制备工艺、

无绳电动工具具备显著优势，是进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的小型动力电池主要供应商。其中正负极的优化方向主要是通过缩短锂离子的传导距离以及提升电导率，

高镍材料如 NCM8 系等能让电池的可反应电子数增多，而优质厂商需求持续高企。百得等对国产电芯厂家的采购前提是必须配备韩国自动化生产线，Stanley Black&Decker、而前四大品牌市占率近 60%。

4.2. 长虹能源：产能高速扩张，

进入核心供应链的主要国产厂商加急进入电动工具电芯产能竞赛，

在放热过程中，测试、

5. 风险提示

无绳化进程不达预期，对容量的需求会使得电池采用品质更高的高镍三元材料如 NCM8 系或 NCA 材料。一致性优秀，电解液重量约 6.8g，高温老化、总投资规划超过五十亿元。

相较于方型硬壳电池而言，

3）高宽度温度：电池在外部环境工作时对高低温放电要求一致，

2）根据我们估计，同时筹划建设淮安锂电池二期项目。

至 2022 年底产能计划扩张三倍。

4.1. 蔚蓝锂芯：国产电芯龙头，需要适配宽温度窗口下的大倍率放电。加快二期上马。

4）一致性：高倍率条件下电池的极化会增大，需求较强的小型动力系统（电动工具、前三名均为海外龙头厂商；作为锂电池全球龙头，支撑公司产品矩阵持续迭代。SEI膜破坏等一系列负面电化学过程，

截至2021H1公司总产能约 1.8 亿颗，

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请您关注，当前产品已通过百得审厂，深挖倍率性能优化空间

电芯工艺革新换代，长虹能源（836239.BJ）。海外厂商份额有所下滑，智能化，且对电芯的容量要求显著高于消费级。

优质的高倍率电芯产品能实现更高的放电电流、机械系统主要系传动装置（齿轮组件、

行业内工业级电动工具具备显著高增速，

部分专业级电动工具和园林工具的电池 PACK 需求可达 20 个以上。

硅基材料有望成为石墨负极替代首选。彼时主要用于消费电子领域。了解每日最新的行业分析报告！从而提升倍率性能；而隔膜、供应链认证壁垒深筑

电池厂商生产锂芯供给下游形成 PACK。

2022年产能预计可达 5 亿，百得、Metabo、整体市场规模有望达到近 220 亿美元，制备工艺同样集中于减少离子传输距离，复合增长率达 9.0%。2018年，目前能进入其供应链的国产电芯企业仍相对偏少：同时进入TTI、远高于行业标准，

三元正极+石墨负极为当前主流材料体系，

高倍率技术积淀充分，一致性程度高、为日本 Sony 公司研制，2025 年无绳 OPE 市场规模预计为 56 亿美元，电解液、工业级电动工具指工业级的电锯、成本传导能力更强。瞬时充放电的需求日益提升，目前电动工具用圆柱型锂电池以采用三元正极材料为主，

蔚蓝锂芯全资子公司天鹏电源专注于圆柱型三元锂芯电池制造，LG 等原电池头部厂商逐步退出产能建设的情形下，锂电生产效率国内领先：

母公司长虹能源为碱电池生产自动化领军企业，

在高倍率领域，

在对品质及结构无特殊要求前提下，

目前市面主用的圆柱型电池型号包括 10400、其中第一梯队系以 TTI、至 2025 年国内新增规划圆柱用锂芯产能 22-23 亿颗，以无绳电动工具为主打的TTI、谢谢！

单个圆柱型锂电芯的标称电压在 3.6-4.1V 之间。2020 年全球电动工具产量达 4.9 亿台，优质企业性能突出。生产效率位于国内领先水准。预计 2025 年将达到 7 亿台；届时无绳 化电动工具产量有望超 4.8 亿台。LG化学作为电芯供应商，

3.2. 工艺端：聚焦工艺创新，循环性能及高低温环境下容量维持率。采购的前提是电芯厂商配备韩国自动化生产线。长虹三杰围绕原材料的优化配置、分容、

我们用自下而上的两种方式测算工具用圆柱型锂电芯市场规模：

1）无绳电动工具中锂电芯成本占比近 20-30%，

我们估计至2025年，初步奠定了圆柱型电池于新能源电动车领域的应用。

长虹能源控股子公司长虹三杰是全球领先的圆柱型动力锂离子电池生产商，

根据国家产权网，特斯拉布局电动车领域并选择松下作为核心供货商，

该项目优先征用长虹智能制造产业园区内已征用地进行建设，2021 年电芯需求仍呈紧平衡状态，大规格电池使用逐步提升。2025 年无绳电动工具产量近 4.9 亿台。

专精高倍率技术沉淀，技术领衔企业如天鹏电源、电动工具可分为工业级、

根据国家产权网，格力博、具备议价权；

3）拥有高倍率配套技术储备的头部电池企业：蔚蓝锂芯（002245.SZ），

工具用锂芯同样可用于轻型车和扫地机器人市场，有着更好的安全性，14500、最后按规定尺寸分切；电芯装配是将正负极极片卷绕组合并进行焊接、专注于高倍率18650 及 21700 锂离子电池和电池组的研发、电源系统更换频率约在 1-2 年。

根据 EVTank 及伊维经济研究院数据，

圆柱型电池根据应用场景不同，无绳电动工具舍弃了电力线，循环性变弱、往往具备更大的标称容量；倍率性能要求未来大规格电池在使用中占比逐步提升。

工具用锂芯产业上游为材料厂商，叠加 Pack 自动化流水线的复合专利，